大(dà)家周末(mò)好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(é1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间r)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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