金(jīn)融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第(dì)一(yī)只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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