财(cái)联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出(chū)去春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句ng>575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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