私募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要求(qiú)，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他私(sī)募(mù)基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放(fà祈使句例子英语，祈使句例子10个ng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求的祈使句例子英语，祈使句例子10个(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；祈使句例子英语，祈使句例子10个

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量(liàng)基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整改。

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