近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(人+工念什么 人工念什么姓suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售(shòu)收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022人+工念什么 人工念什么姓年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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