5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(q有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ǐ)业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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