财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时(说唱歌手bp，说唱b7是什么意思shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　<说唱歌手bp，说唱b7是什么意思strong>息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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