私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市(shì)场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募(mù)集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资(zī)产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构发(fā)行(xíng)的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其(qí)他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利(lì)益输送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化(huà)对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计(jì)基金(jīn)管理规模中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好(中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要(yào)求(qiú)的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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