来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规(gu究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷ī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自(zì)究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷由贸(mào)易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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