5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能力。

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