2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶2000克是多少斤啊段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2000克是多少斤啊2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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