5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专(z古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好huān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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