财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在(zà0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号i)出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款(ku0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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