核心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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