上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市(故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么shì)场欢迎故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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