私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入(rù)统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提出(chū)了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集及存续规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有(yǒ尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次u)效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同应当约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期(qī)开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次(xíng)一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募(尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次mù)人士(shì)向期货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期(qī)限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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