原(yuán)本(běn)被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会(huì)公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态(tài)促使白酒行业(yè)内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持(chí)了(le)两位(wèi)数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复(fù)兴是一(yī)个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的(de)发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性增长做筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业(yè)规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么(me)像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局(jú)，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比(b筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思ǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除(chú)了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在(zài)价格(gé)倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨发展的(de)时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会(huì)活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系(xì)互动(dòng)平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思