原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业(yè)普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数(shù)据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的(de)表现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是(shì)一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增(zēng)长和(hé)快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这(zhè)在(zài)年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗问题(tí)。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同(tóng)期(qī)基(jī)数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库(kù)存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存(cún)在(zài)价格倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济(jì)面的恢复以及社会(huì)活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用(yòng)一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期(qī)中胜出(chū)。

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