作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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