原(yuán)本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了(le)两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的(de)需(xū)要，白(bái)酒技(jì)改扩(kuò)产推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国(guó)化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利(lì)润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库(kù)存(cún)积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白(bái)酒去(qù)库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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