四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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