调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特(tè)别(bié)是与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度(dù)美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确(què)定和(hé)经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯(cnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗hún)苯港口库(kù)存(cún)去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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