金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不(bù)知(zhī)道(dào)是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zh发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强à)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(x发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强iāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太(tài)受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化(huà)，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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