金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国(g两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音uó)君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因(两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音r: #ff0000; line-height: 24px;'>两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过(guò)，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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