北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个月(yuè)连续环(huán)比下(xià)降(jiàng)的(de)节(jié)奏；失业率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　一厢情愿是什么意思可以被视作(zuò)利(lì)好(hǎo)的是(shì)，美国(guó)劳工部将今年(nián)2月和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国地(dì)区银(yín)行股(gǔ)也(yě)获(huò)得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)高(gāo)级宏观(guān)分析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报记者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公布(bù)后，美股期货短线走低，美(měi)元(yuán)指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融行业(yè)持续(xù)裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却(què)仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消(xiāo)了裁(cái)员的(de)影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠(guān)大流行前也(yě)有了有利的发(fā)展(zhǎn)，为(wèi)就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人的(de)支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对就业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其(qí)他劳动力市(shì)场数据相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括最(zuì)近(jìn)几周的首次申请失业(yè)金人(rén)数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就业数(shù)据会让市场对于下半年货币政策(cè)放松进(jìn)程有所(suǒ)改变，进而(ér)对商品的流动性(xìng)溢(yì)价部分(fēn)有所减(jiǎn)少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业(yè)新增人数超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后一次一厢情愿是什么意思加息，且预计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这(zhè)导致(zhì)美元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如(rú)期加息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金(jīn)利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话(huà)暗示加息(xī)临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后(hòu)声(shēng)明表示，委(wěi)员会(huì)将密(mì)切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其(qí)对(duì)货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双(shuāng)重(zhòng)使命(mìng)上(shàng)。这(zhè)意(yì)味着美联储是(shì)否结束(shù)加(jiā)息(xī)需要看(kàn)到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美联(lián)储加息看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美国银行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期(qī)美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据(jù)超预(yù)期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预期(qī)的非农报告(gào)，这让(ràng)美联(lián)储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至(zhì)可能很快就需要降息(xī)，但就业市(shì)场并不配(pèi)合，美(měi)国(guó)就业市场依然(rán)强劲，美联储可(kě)能在长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明(míng)美(měi)国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着美联储(chǔ)可能会在较长时间内(nèi)维(wéi)持(chí)高利(lì)率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于预(yù)期(qī)或(huò)在短期(qī)提(tí)振(zhèn)美元指数和美(měi)债(zhài)收益率，从而打压贵(guì)金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策(cè)进入新(xīn)阶段，市(shì)场将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平(píng)台(tái)不断上(shàng)移(yí)。”广发(fā)期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的(de)表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再(zài)次(cì)加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在美债收益(yì)率持(chí)续下(xià)行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情况不(bù)同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预(yù)期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国(guó)银(yín)行系统仍(réng)健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环境下美(měi)国(guó)银(yín)行系统风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在第(dì)一共和银行(xíng)宣(xuān)布被接(jiē)管收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又(yòu)有多(duō)家区域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场(chǎng)预(yù)期下(xià)半年(nián)美(měi)国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风(fēng)险和衰退(tuì)的共同影响下(xià)，美(měi)债(zhài)收(shōu)益(yì)率和美元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵(guì)金属价格(gé)有望再创历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需(xū)数(shù)据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实(shí)际(jì)上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季(jì)度剔(tī)除场外交易的(de)全(quán)球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用(yòng)的黄(huáng)金投资需在(zài)一季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季(jì)度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于(yú)美国(guó)经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银(yín)因需(xū)求受经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大概(gài)率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在(zài)议息前(qián)已经被充分计提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了(le)历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落(luò)地，且(qiě)银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期升温，预(yù)计(jì)美联储下半年大概(gài)率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继续下(xià)行，贵金(jīn)属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在恢复(fù)上(shàng)行趋势(shì)的可能性。但当前(qián)美通(tōng)胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可(kě)能会维(wéi)系较长一段(duàn)时间，且高利(lì)率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金融市场产生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可(kě)知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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