财联(lián)社5月18日讯（编(biān)辑 史正丞）距离瑞(ruì)士(shì)政府撮合瑞银与瑞信合并近两个(gè)月(yuè)后(hòu)，与(yǔ)这(zhè)次事(shì)件有关(guān)的一个重要(yào)问题终于尘埃落定(dìng)：瑞(ruì)信(xìn)AT1债券的减(jiǎn)记无法触发(fā)CDS（信(xìn)贷违(wéi)约掉期(qī)）的赔付(fù)。

　　负责欧洲、中东和非洲地区的(de)信贷衍生品决(jué)定委员会(huì)（EM索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的EA CDDC）周(zhōu)三在官网发布公告称(chēng)，由(yóu)11家买方(fāng)机构、卖方银(yín)行和做(zuò)市(shì)商组成(chéng)的(de)委员(yuán)会一(yī)致(zhì)投票通过了上述决(jué)议。值得一提的是(shì)，瑞(ruì)信本来也是EMEA DC的一员，但(dàn)没有出现在(zài)投票(piào)的清单上。

　　具体来说(shuō)，提出(chū)这个(gè)问(wèn)题的市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约(yuē)所依据(jù)的参考(kǎo)债(zhài)券（次级(jí)债）具有同(tóng)等地(dì)位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债作(zuò)为标准参考债务(wù)。

　　对此，委员会首先一(yī)致裁(cái)定(dìng)，并没有(yǒu)发生“政府干(gàn)预(yù)的信贷事件(jiàn)”。此外，根据(jù)AT1债券文件中的排名条款和担(dān)保条件，次级(jí)债的持有人是相较于AT1债券的优先债权人。同时在2014年的文件中(zhōng)，也(yě)为AT1债券定(dìng)索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的义了(le)“排除(chú)义务”。周三的文件中，决策(cè)委员会没有对AT1债券是否构成借(jiè索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的)款资金做(zuò)出任何决(jué)定。

　　在3月中(zhōng)旬(xún)的紧急交易中，瑞士监管机(jī)构FINMA将近170亿(yì)美元的瑞(ruì)信AT1债券全额减(jiǎn)记，此举也引(yǐn)发了大量此类(lèi)债券持有人(rén)的诉(sù)讼。一些(xiē)投机者也在(zài)市(shì)场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为(wèi)金融(róng)市场较为常见(jiàn)的金(jīn)融衍生品(pǐn)，信贷(dài)违约(yuē)掉期的作用是在信贷事件(jiàn)（违(wéi)约、重组、破产等(děng)）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖(mài)方索赔(péi)，索赔(péi)的(de)金额通(tōng)常等于(yú)参考资产(chǎn)的面值减去违约(yuē)后的市场(chǎng)价值。各个(gè)区域的信贷(dài)衍(yǎn)生品决定委员会(huì)，负责决定在这个地区(qū)是否发(fā)生(shēng)了信贷衍生品合约(yuē)中(zhōng)定义的信贷事(shì)件。

　　根据存管信托和清算(suàn)公司（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月，与瑞信集团(tuán)债务相关的CDS名义总量超过190亿美元，不过(guò)DTCC的数据并(bìng)未(wèi)区分优先级(jí)债务和次级债CDS。

　　恰(qià)好也(yě)在本周，瑞银公布了接手瑞信的最新(xīn)评估(gū)。在(zài)本周二提(tí)交(jiāo)给美国SEC的监管文件中，瑞银表示(shì)紧(jǐn)急(jí)接手(shǒu)瑞(ruì)信预计(jì)将造成170亿美元(yuán)的损失，其中(zhōng)有40亿(yì)美元(yuán)为潜在的(de)诉讼和罚款支出。不过这部分的损失将(jiāng)会由一笔(bǐ)“负(fù)347.77亿美(měi)元”的(de)商誉覆(fù)盖，意味着收购资产的(de)价(jià)格（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于资产的实际价值。

　　这份文(wén)件同样显示，从(cóng)去年10月开始(shǐ)，瑞银的战略委员会就已经开始评估瑞信的状况，并在今年2月得(dé)出(chū)“不(bù)宜收购”的(de)决定，但最后仍在瑞(ruì)士政府的要求下出(chū)手。

　　瑞银也在(zài)上周宣(xuān)布，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科(kē)纳(nà)将在合并(bìng)交易(yì)完成后加入瑞银集团的(de)董事会，同时在“可(kě)预见的未来”，瑞信的品牌仍将独立运营(yíng)。

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