美(měi)国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全(quán)球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二(èr)是支付(fù)保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷(限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发(fā)行，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联储美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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