5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导(dǎo)体市(shì)场，引(yǐn)发(fā)业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间(jiān)份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀(pān)至(zhì)年(nián)内高位(wèi)后便开始不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗24px;'>拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗bàn)导(dǎo)体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当(dāng)前(qián)半导(dǎo)体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替(tì)代(dài)过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可能(néng)不及(jí)预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正(zhèng)处(chù)于(yú)下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提升属性的环(huán)节会率先回(huí)暖。一方面中国经(jīng)济(jì)体(tǐ)重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提升(shēng)是数(shù)字化(huà)的长期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大，行(xíng)业(yè)估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股价其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业(yè)近期的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也(yě)能看出投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中国半(bàn)导体企业有国产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很(hěn)多(duō)优质(zhì)的公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为对(duì)象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的(de)人工智能从感知智(zhì)能走向认知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新(xīn)一轮(lún)的工(gōng)业革命(mìng)，它是(shì)信息革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术(shù)变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节(jié)发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用的落(luò)地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的(de)投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们(men)长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投资(zī)机会，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线包括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年(nián)都有(yǒu)非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的(de)二十大(dà)对于科(kē)技(jì)安全的强调(diào)为(wèi)芯(xīn)片的国产替代(dài)提(tí)供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的(de)充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映(yìng)悲观(guān)预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销(xiāo)数据(jù)和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模(mó)型(xíng)训练需要大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材料(liào)也(yě)是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注(zhù)景气(qì)度(dù)修(xiū)复速(sù)度和估值的(de)匹(pǐ)配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基(jī)本(běn)面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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