2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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