金融界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局(jú)4月11日发布3月份(fèn)物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复(fù)苏(sū)走过3个(gè)月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内(nèi)生动(dòng)力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于物(wù)价相对(duì)温和的水平。苏州市相城区邮编是多少

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美发达国(guó)家举(jǔ)例，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来银行业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，对于(yú)近期中国通胀水(shuǐ)平较低(dī)可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就(jiù)业(yè)，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业为什(shén)么也没有特别(bié)明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正常年(nián)份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是(shì)一种隐形(xíng)的失业(yè)，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业相对(duì)低迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受到(dào)的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐(zhú)步(bù)消(xiāo)化之前积压(yā)的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落(luò)，一季(jì)度新增贷款却创纪(jì)录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据(jù)，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季(jì)度金融统计数据(jù)有关情况新闻发布会。央行货币政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的(de)特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和苏州市相城区邮编是多少社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与通(tōng)缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是因为经济基本面(miàn)和高基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进一步解释(shì)，一(yī)方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面(miàn)，需(xū)求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗(zōng)消费需求(qiú)回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)物价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策(cè)注重从供给侧发(fā)力，去年(nián)以来(lái)支(zhī)持稳(wěn)增长力度持续加大(dà)，供给端见效较快。但实(shí)体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节的效应传(chuán)导有一个过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居(jū)民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数据发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发(fā)言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国经济(jì)是否会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应。他表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现来看(kàn)，由于(yú)去年基数较高(gāo)，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅(fú)较(jiào)高，再加上国内(nèi)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，这样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济(jì)学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前(qián)数(shù)据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并不成立(lì)，预计(jì)下半年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速将开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前(qián)物(wù)价下降既(jì)不全面亦(yì)难(nán)持续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易(yì)品”，地(dì)价和房价“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀走势最(zuì)重(zhòng)要(yào)的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资(zī)产负债表的边(biān)际变化而言，居(jū)民消费能力和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策(cè)优化(huà)后(hòu)都在(zài)修(xiū)复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一(yī)季(jì)度(dù)CPI走势(shì)并(bìng)不满足(zú)央(yāng)行对通(tōng)缩(suō)的认定，其主要(yào)反(fǎn)映局(jú)部性、外生性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看似反常(cháng)，实(shí)则(zé)反映疫后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下(xià)降有关。当前中国经(jīng)济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工(gōng)业、内需(xū)恢复(fù)好(hǎo)于外(wài)需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过(guò)经济(jì)增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格(gé)走低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过(guò)剩和(hé)消费(fèi)需(xū)求不足抑(yì)制了价(jià)格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进(jìn)增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而(ér)推高不良债务，加(jiā)剧(jù)产(chǎn)能苏州市相城区邮编是多少过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是(shì)居民与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预(yù)期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益(yì)成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是(shì)促成成(chéng)长牛(niú)的重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落(luò)多(duō)与有效需求不足(zú)相关(guān)，在(zài)传统周期行业景气低迷(mí)的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业(yè)优势凸显。

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