金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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