2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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