核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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