本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股同权(quán)的(de)两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数(shù)过去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上(shàng)升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国股票评级(jí)从高配(pèi)下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调(diào)整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且(qiě)是(shì)连续第四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实(shí)际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机(jī)频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色(sè)估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资(zī)本(běn)新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中字头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛(niú)市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅(fú)限(xiàn)制，沪(hù)指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁德(dé)时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上，市场人气(维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年(nián)线和(hé)年线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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