5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。