上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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