金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但比较长的古诗词，比较长的古诗10句(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商(比较长的古诗词，比较长的古诗10句shā比较长的古诗词，比较长的古诗10句ng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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