金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经卅是什么意思，卅是什么意思,读音济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到(dào)国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(d卅是什么意思，卅是什么意思,读音à)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和(hé)区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信(xìn)用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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