作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(q小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少ián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年(nián)底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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