5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新为什么风流女人看指甲(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求(qiú为什么风流女人看指甲)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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