上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风(fē话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语ng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和(hé)回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回(huí)的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行(xíng)不话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语通了，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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