四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(z句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思hàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīn句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思g)济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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