近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司(sī)兴福(fú)电子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到(dào)低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降(jiàn2l是多少斤 2l是多少kgg)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截2l是多少斤 2l是多少kg至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.2l是多少斤 2l是多少kg71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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