金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗>一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗存款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将(jiāng)占优。