金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意(zhàng)水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫(yì我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发(fā)挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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