四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成(ch耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标éng)本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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