四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现定狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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