核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dì真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ng)价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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