银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算(jià)周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时(正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算shí)间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势(shì)的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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