大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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